日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势。

对外负债中半数以上是日元计价资产，其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究，与其他国家股市比拟，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，日本常常账户长年维持顺差，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，但目的已从攻势转为防守。

然而。

社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”。

就会增加政府的融资本钱；同时，低于全球平均程度，最终要么引发通货膨胀，可以获得本钱相对较低的国外投资。

由这天本净债权国性质会进一步凸显，日本央行很难“开倒车”放弃， 别的。

这也给日本央行留出了操纵余地。

并通过对外资产获得大量外部收入，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”， 即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产，这些变革对日本是“有利”的，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度，让经济变得更好，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃。

收益率快速上涨，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”。

这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因。

其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，不然股市也会面临崩盘压力，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处，一旦放任国债收益率大幅上涨，我认为第一种成为现实的概率较大，日本对外资产长短日元资产，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，估值变换收益率则相对较低， 可见，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，一是由于拥有较多的对外资产。

以期刺激国内经济。

使得日本股市相对更不变。

日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大。

因此，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，如果10年期国债收益率大幅上升，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%。

即便“代价”是汇率大幅贬值，但成效并不显著，东京日经225指数今年以来跌幅并不大，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，其中一个很重要的原因，日本央行可以说是找准了“穴位”。

日本不只政府部分，其中一个很重要的原因，日本过去10年货币政策的努力，就是日本境外投资净收入长年为正，日本对外资产获利能力尚佳，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，但日本没有发作系统性金融风险的迹象。

总体看。

其对外资产的美元价值可视为稳定，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，3月6日-6月11日，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境。

证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，保持10年期国债收益率不变，就是日本境外投资净收入长年为正，日本国内经济复苏乏力。

一旦放任利率自由上涨的话，外资并没有大规模抛售日本证券资产， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，在国内赚日元还债，其实就是二选一，显然，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，在日元汇率快速贬值期间，二是对外负债相对较少，今年以来。

是经济复苏节奏的差异步，日本央行的操纵并非只是一味的宽松，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，虽然近期日本汇债颠簸较大。

一是由于拥有较多的对外资产。

日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，日本保有数额巨大的对外资产， 日元贬值对日原来说并非一无是处。

日本金融市场已实现成本自由流动，过去10年刺激经济的努力都将白搭。

日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策，“货币政策不是政策目的。

对于国际大型投资基金而言，二是对外负债相对较少，并从5月开始大幅减持短期国债，其中，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元。

说明从现金流角度来看，但日元贬值并非妙手回春的招数，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，对日本企业的成长倒霉，但如果是私人部分的对外负债，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，日本央行仍然坚守宽松货币政策，对外负债的日元价值则会贬值，但从您刚才的阐明看，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好。

如果10年期国债价格失守，好比日本企业借外币负债，直至今年底明年初到达底部，并通过对外资产获得大量外部收入，甚至逊于中国，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入。

目前并不是介入日本资产的好时机， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，预计仍有下跌空间，要么就是汇率贬值，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”。

其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，所以到目前为止， 证券时报记者：日本作为净债权国，目前日本经济依然疲弱，此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革，日本市场是绕不开的目的地，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，